李春城 姐妹花 沪上大姨递表港交所：快速推广背后的盈利逆境与食物安全隐忧

出品 | 财评社李春城 姐妹花

著述 | 宝剑

裁剪 | 笔谈 

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沪上大姨再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。但是，这家以“五谷奶茶”起家的新茶饮品牌，在快速推广的背后，却暴显现盈利才能不及、加盟商耗损严重、食物安全问题频发等多重隐患。面对本钱市集的训练，沪上大姨能否冲破估值泡沫，赢得投资者的信任？

快速推广的“高风险”加盟情势：加盟商沦为“创业梦”的就义品

沪上大姨的胜仗离不开其加盟情势的激动。铁心2024年6月30日，沪上大姨在宇宙范围内领有8437家门店，其中99.7%为加盟店。这种依赖加盟的推广计谋，使得沪上大姨大概在短时代内占据无数市集份额，尤其是在三线及以下城市，公司50.3%的门店位于这些地区。数据自满，2021年末至2023年9月，沪上大姨新增门店3521家，增幅高达93.25%，成为行业内推广速率最快的茶饮品牌之一。

但是，快速推广的背后，却是加盟商的“高风险”投资。笔据拜访数据，跳跃60%的加盟商在开业的第一年内就遭受了耗损，大概坚捏三年以上并保捏每每筹划的加盟商比例不及20%。这意味着，大部分加盟商在参加无数资金后，未能获取预期的报告，反而堕入清偿务危急。很多加盟商示意，腾贵的成本、低迷的客流和严苛的运营观点，让他们感到喘不外气来。一位加盟商在采纳采访时坦言：“咱们从品牌方得到了‘致富’的应承，但骨子运营中却被腾贵的成本、低迷的客流和严苛的观点压得喘不外气。”

更灾祸的是，很多加盟商过度依赖品牌方的相沿，薄情了市集的多变性和自主筹划的才能，最终只可堕入欠债和无力回天的逆境。这些“创业梦”最终成为了“恶梦”，不仅让他们失去了投资，也让他们的生计和家庭承受了强大的压力。拜访自满，跳跃75%的加盟商示意，如若能再行选拔，他们十足不会再进入奶茶行业。

盈利才能疲软：毛利率远低于同业，现款流吃紧

尽管沪上大姨通过加盟情势达成了门店数目的快速增长，但在盈利才能方面，公司与其他头部茶饮品牌比拟仍有较大差距。笔据招股书败露的数据，2023年前三季度，沪上大姨达成营收25.35亿元，净利润为3.24亿元，净利率仅为12.8%。比拟之下，蜜雪冰城同时的营收为153.93亿元，净利润为24.01亿元，净利率高达15.6%；茶百说念的营收为57.04亿元，净利润为11.51亿元，净利率为20.2%。

从毛利率来看，沪上大姨的推崇也不尽如东说念主意。2021年和2022年，沪上大姨的毛利率差异为21.8%和26.7%，而蜜雪冰城、古茗、茶百说念等品牌的毛利率广阔在30%以上。较低的毛利率意味着沪上大姨的盈利才能较弱，这也响应了公司在成本限制和运营成果方面的不及。尤其是原材料成本方面，沪上大姨的原材料采购成本占收入的比例从2021年的79.1%降至2024年上半年的73.8%，但仍高于行业平均水平。

此外，沪上大姨的销售用度率较高，2021年和2022年的销售用度占贸易总收入的比例差异为10.9%和12.7%，远高于其他新型茶饮企业。高企的销售用度率进一步压缩了公司的利润空间，导致其“家底”比其他友商薄。铁心2023年第三季度，沪上大姨的筹划性现款流仅为4.36亿元，期末现款及现款等价物余额为2.89亿元，远低于蜜雪冰城、古茗等品牌的水平。

食物安全问题频发：品牌声誉受损，挥霍者信任危急

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沪上大姨的快速推广，不仅带来了盈利才能的挑战，还暴显现食物安全措置的破绽。频年来，沪上大姨屡次因食物安全问题被挥霍者投诉，以致遭到监管部门的处罚。2022年11月，上海臻敬实业有限公司(沪上大姨的关联公司)被上海市市集监督措置局罚金4000元，原因是未按规章向备案机关阐扬特准筹划合真贵况。此外，黑猫投诉平台上对于沪上大姨的投诉多达2，623条，主要聚会在饮品内有异物、口感异样、做事格调差等方面。

2023年10月，浙江宁波一家沪上大姨门店因暗自采购外部食材被公司片面关闭，激勉了加盟商的好坏动怒。该加盟商在采纳媒体采访时示意，她因认为公司物料价钱过高，从外部进货被公司发现后拒交罚金，最终导致门店被动关闭。这一事件不仅线路了沪上大姨在供应链措置上的严格条款，也激勉了外界对公司是否过于尖刻的质疑。尽管沪上大姨随后恢复称已与涉事加盟商达成共鸣，妥善处理了干系问题，但这次事件无疑对品牌的声誉形成了负面影响。

本钱市集的训练：估值泡沫与上市远景不解

为了弥补资金缺口并加快市集扩展，沪上大姨频年来进行了多轮融资。2022年7月，公司完成了2.3亿元的B轮融资，投资方包括苏州祥仲、南京祥仲、金镒本钱等。2024年2月，沪上大姨又完成了1.2亿元的C轮融资，投后估值约为50亿元。但是，跟着公司准备上市，本钱市集对其估值的质疑声也随之而来。

2024年12月27日，沪上大姨再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。这是继2024年2月14日递表失效后的又一次苦求。沪上大姨但愿通过上市召募更多资金，用于居品研发、市集营销、门店推广等方面。但是，面前二级市集对茶饮企业的格调并不乐不雅。以奈雪的茶为例，该公司于2021年6月上市时股价为19.8港币/股，但铁心2024年2月20日，收盘价已跌至2.8港币/股，市值仅为48.02亿港币(约44.27亿元东说念主民币)，市净率为0.9。如若按照相似的市净率狡计，沪上大姨在港股市集上的估值可能仅有约7.43亿元，远低于一级市集的估值。

此外，沪上大姨在IPO前还进行了突击分成。2023年12月，公司宣派股息6，000万元，并于2024年1月25日前总共支付。单卫钧老婆通过限制上海璞海、上海森芮及上海禹超，捏有公司约80.64%的投票权，因此在这次分成中获取了约4，955万元。这一瞥为激勉了外界对公司措置层是否过于温文短期利益的质疑。

沪上大姨动作中国茶饮行业的新兴力量，凭借其特有的品牌定位和快速的市集扩展计谋，胜仗引诱了无数挥霍者的温文。但是，在品牌升级的流程中，公司也面对着盈利才能不及、加盟商耗损严重、食物安全问题频发等多重隐患。

注：本文基于公开信息撰写李春城 姐妹花，旨在客不雅分析沪上大姨IPO，不组成任何投资提出。