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发布日期：2025-03-30 12:47 点击次数：130
3月20日，中国对加拿大菜粕和菜油加征的反敌对关税负责收效，跟着关税预期成为试验，在阛阓厚谊获得开释之后，表里盘菜系期价同步回落。ICE油菜籽期价跌幅超2%，主要受到出口下滑忧虑的影响。国内菜系阛阓在提前计价关税风险的配景下，买预期卖试验的行情再现，菜粕期价放荡位回落超3%。当今关税策略仍在握续压制ICE油菜籽的阛阓厚谊小宝 探花，制约ICE油菜籽期价的反弹空间。同期，中国对加拿大油菜籽的反推销探望仍在路上，且入口菜粕资本大幅攀升，国内菜粕期价合座仍保握易涨难跌的走势。
策略影响发酵
基金握仓多翻空
当今，策略仍是影响油菜籽供需均衡表的迫切变量，并在加拿大农业部的3月论述中获得印证。加拿大农业部上调加拿大2025/2026年度油菜籽产量预估至1800万吨，同期受到关税策略影响，加拿大油菜籽出口预估下调至600万吨，跟着产量和出口预估的一升一降，加拿大2025/2026年度油菜籽库存预估上调至200万吨，此前阛阓对加拿大油菜籽供应垂死的预期显着缓解。从基金握仓来看，终局3月21日当周，ICE油菜籽期货及期权上的空头握仓周度增多2.9万手，至7.9万手，同期ICE油菜籽期货及期权上的多头握仓周度着落2.7万手，至5万手。基金净握仓从2月末的净多8.5万手徐徐着落，并在3月21日当周迎来多翻空，净握仓转为净空2.9万手。资金握仓转向反应出阛阓厚谊的快速切换，以及在关税策略影响下，阛阓对改日加拿大油菜籽供需神色可能发生要紧转向的预期。
菜粕关税落地
油菜籽反推销探望在路上
当今，中国对加拿大菜粕加征关税的影响显着小于油菜籽，毕竟加拿大菜粕出口中国的数目占加拿大菜粕出口总量的比重仅为34.78%，而加拿大油菜籽出口中国的数目占加拿大油菜籽出口总量的比重高达67.9%，为加拿大油菜籽出口其他国度总量的2倍还多。对国内阛阓而言，入口加拿大菜粕数目占我国菜粕供应总量的比重为32.5%，入口油菜籽压榨菜粕的数目占我国菜粕供应总量的比重则高达56%。由于入口加拿大油菜籽占入口油菜籽总量的95.8%，因此入口加拿大油菜籽波折影响我国菜粕供应总量的比重为53.6%。显着，若是中国对加拿大油菜籽的反敌对关税已毕，那么不管对加拿大照旧国内阛阓产生的冲击，齐将大于中加菜粕关税的影响，比拟国内阛阓受到的供应收紧影响，对加拿大油菜籽出口带来的冲击影响会更大，届时可能激发加拿大油菜籽供需结构25%~30%的退换。
海关公布的数据知道，2025年1—2月，中国入口加拿大油菜籽61万吨，入口俄罗斯油菜籽1.15万吨，入口蒙古油菜籽3.04万吨。1—2月，中国入口加拿大菜粕42.04万吨，入口俄罗斯菜粕5.57万吨，入口阿联酋菜粕5.66万吨。可见，不管是油菜籽照旧菜粕，加拿大批是中国采购的首选地，但由于本年前两个月，中国尚未对加拿大菜粕加征关税，因此本色入口并未受到关税影响。跟着中国对加拿大菜粕和菜油关税的启动，改日加拿大菜粕的入口将被按下暂停键，拔帜树帜的将是俄罗斯和阿联酋菜粕入口量的增多。终局3月21日，国内压榨厂油菜籽库存为33.8万吨，流通两周出现高位回落。当今，3月入口油菜籽到港预期是26万吨，环比显着增多。但跟着中加商业的不踏实身分增多，改日入口油菜籽的采购和到港节拍齐将受到影响。在此配景下，本年的水产备货需求有所提前，国内油菜籽压榨厂开机率近期握稳于27%的年内均值隔壁，压榨厂的油菜籽日压榨量踏果然14000吨的积年同期第二高位，仅次于2023年同期的18500吨。压榨厂菜粕提货量流通5周高位运行，仅次于2023年同期。在压榨厂开工踏实、提货量居高不下的配景下，压榨厂菜粕库存着落至2.65万吨，再创年内新低，况且低于2020年同期的2.89万吨，为近7年同期最低水平。
库存高位去化
损失组成强扶助
从入口菜粕阛阓来看，口岸菜粕库存64.43万吨，天然自年内高位70.83万吨小幅回落，但比拟积年同期不及30万吨的库存而言，合座增多了一倍还多。同期，入口颗粒粕的库存亦然高位运行，但从2025年第8周运行照旧流通6周出现回落，终局2025年第12周，南通颗粒粕库存放荡位54.67万吨着落近10万吨，至44.75万吨。2月国内菜粕表不雅损失量49.91万吨，为近7年同期最高水平，在中国对加拿大菜粕关税策略收效、油菜籽的反推销探望效果悬而未决的配景下，卑劣备货需求前置，安全库存擢升，将不竭对菜粕损失组成扶助。
从盘面发达来看，菜粕合约间呈现近弱远强的结构，近期菜粕期货主力2505合约保握高弹性，在3月中旬创出阶段性高点之后，出现显着回落小宝 探花，陪伴部分资金猬缩，但合座下行空间显着受限。跟着阛阓厚谊回稳，期价止跌回升。由于菜系入口高度依赖加拿大阛阓，因此，在关税风险影响之下，菜系价钱弹性显着高于豆类，豆菜粕价差握续减轻，并跌破历史运行区间下沿，最低下探至98，距离2022年3月末的低点83仅一步之遥。由于粕类品种依托各自的商业风险进行计价，短期豆菜粕价差出现过大偏离，但由于阛阓风险尚未拆除，短期豆菜粕价差或难以实现转头。跟着粕类阛阓中菜粕成为引颈品种，菜粕的供应收紧预期和强需求仍将对菜粕价钱组成扶助，制约菜粕期价退换空间。（作家期货投资筹商从业文凭编号Z0011311）