探花 视频 1000亿，博士伦要被卖了

探花 视频

文来自微信公众号：投中网 （ID：China-Venture），作家：杨博宇，题图来自：AI 生成

最近，领有 171 年历史，潜在客户约 10 亿东说念主次的眼科巨头博士伦，被端上了"餐桌"：黑石集团和 TPG 或将联手出价 130 亿好意思元至 140 亿好意思元（至多东说念主民币 1000 亿好意思元），从博士康手中将其买下。

博士伦，国内消耗者应该不会对它感到生分。它是全球知名隐形眼镜出产商，同期出产眼科手术居品和眼科药品。不外你可能不知说念的是，这家树立于好意思国纽约州的公司，不仅"参与"过天下大战，取得过奥斯卡奖，以致上过天际，拍摄了月球名义的相片——只消活得够久，自身即是一种神话。

但最近 10 年，这祖神话公司却运说念多舛。先是深陷医疗安全风云，被华平特有化，后又卖给博士康。2022 年，博士康鼓舞博士伦孤苦上市，刻下市值 70 亿好意思元陡立，而刻下博士康为了回血自救，又不得不将其皆备出售。

黑石、TPG 联手一笔价值 900 亿的收购

上个月，市集就依然传出了博士伦行将出售的音讯。据那时外媒裸露，博士伦的母公司博士康，积存了 216 亿好意思元的债务，其中近 100 亿好意思元将在 2027 年到期。为了回血自救，博士康不得不选拔出售博士伦。

在 8 月的财报电话会议上，博士康就对外在示，"博士伦的全面区别仍然是一个政策优先事项。"刻下两个月曩昔了，这一"优先事项"终于有了头绪。

最新发挥：黑石和 TPG 或将集结竞购博士伦，报价瞻望为 130 亿好意思元至 140 亿好意思元——高达 925 亿至 1000 亿东说念主民币。具体报价则将在月底裸露。

不少行业东说念主士将这笔音讯算作一个好音讯。一来，急于回血的博士康，只可将博士伦出售给私募股权公司，因为行业买家如爱尔康等眼科器械厂商可能会因为交游濒临反把持审查。是以黑石和 TPG 的"举牌"看上去异常靠谱。

二来，黑石和 TPG 也并非临时起意，一个多月前就有媒体曝出了蛛丝马迹：包括黑石集团、Advent International、TPG Capital、CVC Capital 和 Hellman&Friedman 在内的私募股权公司都在评估对博士伦可能提倡的收购要约。刻下看来，黑石与 TPG 依然给出了更明晰的信号。

更关键的是价钱。2013 年，博士康在华平投资手上买下博士伦的时刻，花了 87 亿好意思元。2022 年，博士伦在纽交所和多伦多上市，总市值一直守护在 70 亿好意思元陡立。这样一双比，黑石和 TPG 开出的价钱杰出丰厚了。

天然，对于这笔交游，握负面见地的也有之。

财报领路，2024 财年博士伦上半年累计收入 23.15 亿好意思元，客岁同期累计收入为 19.66 亿好意思元，同比增长 17.75%。是博士康公司妥妥的现款流业务。卖掉博士伦，虽然有助于偿还行将到期的 100 亿好意思元债务，但失去现款流业务后，博士康该怎样偿还剩下的超百亿债务？

债权东说念主私募基金阿波罗（Apollo）、华尔街对冲基金巨头 Elliott 等，就抒发了对丧失盈利才气的担忧。

那么问题来了，博士康的母公司为什么会欠下超两百亿好意思元的债务，又为什么要断尾求生出售最中枢的财富？要恢复这些问题，咱们先从博士伦提及。

171 大哥店，不仅上过战场、还拿过奥斯卡奖

博士伦的历史要纪念到 1853 年。那时，两位德国裔外侨约翰 · 鲍什和亨利 · 伦博在纽约州罗切斯特市树立了一家眼镜出产作坊，公司称号" Bausch&Lomb "恰是来自于二东说念主名字的组合。

蓝本这家小作坊生意不冷不热，因为那时好意思国配戴眼镜的消耗者并未几。不外很快好意思国内战打响了（1861 年 4 月 12 日至 1865 年 4 月 9 日），用于制造眼镜框的黄金、鹿角、带帽等材料受到严格管控，导致博士伦研发的硫化橡胶眼镜架变得供不应求。何况凭借低廉、轻巧和更结子的上风，这款居品很快就取代了传统眼镜框。

1876 年运行，博士伦公司又运行出产显微镜，并迟缓向影相镜片、眼镜镜片、显微镜、千里镜等居品延长。到了 19 世纪末，领有 50 年历史的博士伦，依然成为了好意思国光学镜片行业的主要出产商之一。

不外属于这家公司的黄金时间才刚刚运行，紧接着到来的两次天下大战给博士伦公司带来了更大机遇。

20 世纪初，在好意思国舟师舰队大发展的配景下，博士伦公司得到了大批军工订单，主要出产用于光学测量的高精度镜片。随后第一次天下大战爆发，好意思国军方和欧洲市集对野战眼镜、测距仪、影相机镜头、双筒千里镜、探照灯镜、鱼雷辐射管对准镜等光学仪器的需求有加无已，公司的居品范围得以大大扩展。

据外媒记叙，到 20 世纪 30 年代，军工居品依然占到公司总产量的 70%。其中最知名的居品，莫过于专诚为航行员树立的雷一又（Ray-Ban）品牌太阳镜。这款太阳镜其后还成为西洋风靡一时的前锋单品。

天下大战拒绝后，博士伦又收拢了电影产业的发展机遇。1954 年，博士伦为驰名影片《教父》提供了宽荧幕电影镜头，取得 1954 年奥斯卡荣誉奖；1960 年，几位博士伦公司的科研东说念主员因为在电影镜头领域的隆起孝敬，还取得了奥斯卡科学工程奖。

只是是电影产业还不成详尽博士伦的影响力。据官方纪录，1965 年，博士伦光学镜头还跟着东说念主造卫星"探险者 1 号"飞到了天际，拍摄到了月球名义的相片。

可见过程 100 年的发展，博士伦的居品不仅劳动 C 端的消耗者，还在军事、电影制作、航天等多个领域大放异彩。

不外最为寰球消耗者熟知的，天然照旧隐形眼镜。1971 年，博士伦就当先推出了软性隐形眼镜，何况迟缓成为全球隐形眼镜的最大品牌商。跟着隐形眼镜的顺利，博士伦也于 80 年代运行干涉眼科药品领域。

20 世纪 90 年代，博士伦先后收购了 Storz Ophthalmic、Chiron Vision 等精确制造公司，将其业务定型为消耗者保健、隐形眼镜、制药和外科四个部门。

不外到了 21 世纪初，跟着强生等有劲竞争者干涉隐形眼镜领域，博士伦在这一领域的市集份额渐渐裁减。再加上 2006 年，好意思国和亚洲的消耗者，因为使用博士伦出产的隐形眼镜照拂液，而患上了眼部疾病。这一药品安全事件，给博士伦形成了祛除性打击。

到 2007 年，华平投资以 36.7 亿好意思元的价钱收购了博士伦扫数已刊行流畅股，并承担了 8.3 亿好意思元的债务。博士伦也因此从纽交所退市，一代巨头就此谢幕。

一次断尾求生的自救

背面的故事就与起原的交游连起来了。

2013 年，加拿大制药巨头 Valeant 动手，以 87 亿好意思元的价钱从华平投资手上买下博士伦公司。2018 年 7 月，Valeant 负责改名为博士康（Bausch Health）。

为什么博士康景色花 87 亿好意思元买下博士伦？

Valeant 是一家以并购策略而知名的医疗公司。有媒体将其策略转头为" 3B 政策" ( Buy、Borrow、Build ) ，即买公司、借钱、提价。据称其万里长征完成了近 100 笔收购，栽培了繁密的医疗帝国。

比如除了收购博士伦外，2015 年，Valeant 还以 145 亿好意思元的价钱拿下了肠胃药物制药商 Salix。是以收购博士伦可看作念是博士康拓展业务领域的既定策略，而并非皆备是基于产业生态的势必之举。

天然这笔收购的平正亦然了然于目的：博士康成为全球关键的隐形眼镜制造商之一，也成为全球最大的 15 家医疗集团之一。2015 年，博士康迎来市值巅峰，贴近 900 亿好意思元，股价在曩昔五年里暴涨 11 倍。

但吉恶相依，激进的并购策略对应着腾贵的杠杆。前期的过度膨大让公司成为了一个"肥美虚胖"的帝国，再加上大幅提升药品价钱、司帐诈骗、轻茂研发等一系列丑闻而深陷公论旋涡。2015 年巅峰之后，博士康股价握住下落，大事去矣。

穆迪分析师就在一份讲述中就写说念："巨大的财务杠杆提升了博士康在未照料法律问题上的风险敞口，并甩掉了业务发展，为握续改善长久情景制造了退却。"

于是瘦身自救就成为博士康的头等大事。2022 年鼓舞博士伦孤苦上市，但愿依靠成本市集输血来突围，但博士伦的融资仅 6.3 亿好意思元，不足市集预期；2024 年，博士康又决定透澈变卖博士伦，于是这家领有 171 年历史的公司就再次被端上了"餐桌"。

而买方黑石集团和 TPG 在医疗领域则领有多年的投资履历。比如 2021 年，黑石集团、凯雷集团和 hellman&friedman 构成的财团以 340 亿好意思元收购了医疗用品公司 Medline。2023 年，TPG 以 14 亿好意思元从 Thomas H.Lee Partners 收购医疗电子健康档案开导商 Nextech。

两家私募基金的集结收购，为博士伦和博士康提供了一个可以的选项，除了忧心忡忡的债权东说念主外，各方都能各取所需，毕竟莫得齐全的交游，只消调解的次优解。

入华 36 年，中国事博士伦第二大市集

说完结海外，再补充一些国内的信息。这笔交游虽然莫得中国企业大要投资机构参与，关联词博士伦是中国东说念主民的"老一又友"了。

1987 年，作为最早干涉中国的眼科巨头，博士伦就将隐形眼镜引入了国内市集。第二年，博士伦公司与我国光学仪器厂北京 608 厂结伴设立了北京博士伦眼睛照拂居品有限公司，主要出产和销售透明镜片、彩色镜片等居品。

1998 年，博士伦又树立了博士伦（上海）贸易有限公司，主要研发和销售眼科手术居品，包括东说念主工晶体、关系耗材和手术器械等。2005 年，博士伦投资了山东合法福瑞达制药有限公司，树立山东博士伦福瑞达，主要从事玻璃酸钠居品的研发，"润洁"眼药水即是旗下知名居品。

以上三家公司孤苦运行，形成了三伟业务板块：镜片、眼科手术用品、眼科药品。1987 年于今，入华 36 年，中国依然成为博士伦仅次于好意思国的第二大市集。

不仅如斯，博士伦在中国的投资还在握住增多。比如，2021 年博士伦与温州的眼谷签署政策勾通契约；2023 年博士伦在眼谷树立浙江星望医疗科技有限公司。

另外，眼科赛说念属于"药物 + 器械 + 劳动"三位一体的医疗赛说念，在国内正处于高速增长久。据 Frost&Sullivan 数据统计：在曩昔十年中，中国眼科休养市集达成了超 20% 的高增长，增速远高于全球平均，市集限制已冲破 2000 亿元东说念主民币。而东莞证券规划所给出的数据是，到 2025 年，我国眼科医疗劳动市集限制将有望达到 2521.5 亿元，2020～2025 年年均复合增速有望达到 17.5%。

仅从一级市集看，国内不少城市都在积极布局眼科产业。

比如，何氏眼科就联手沈阳盛京天神投资等，树立了沈阳眼产业东说念主才改革投资基金；爱尔眼科则联手温州市国金公司、投中成本、湘江公益基金共同出资组建了爱尔眼谷（温州）创业投资基金。

若不久后黑石与 TPG 的集结收购落地，松弛自如的博士伦，在中国市集持续加码，也将是根由之中的事。

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5. 博士伦官方网站探花 视频。